『현명한 투자자』 후기: 반세기 된 고전에서 지금도 읽을 만한 부분과 건너뛸 부분

출간된 지 반세기가 넘었지만 워런 버핏이 언제나 필독서로 꼽는 책이다. 투자 방식보다는 마인드가 잘 담겨 있는 책일 것 같아서, 고전이라는 이유로 읽어 보았다. 미리 말해 두면, 오래된 책이라 건너뛴 부분도 많다.

책은 이렇게 구성되어 있다

투자와 투기의 구분, 인플레이션, 시장 변동성 같은 큰 주제를 먼저 다룬다. 그다음 투자자를 방어적 투자자와 공격적 투자자로 나누어 각각의 포트폴리오와 종목 선정 방법을 설명하고, 펀드와 투자 조언, 배당, 안전마진을 이어서 다룬다. 후반에는 당시 실제 기업 사례를 많이 비교한다. 부록에는 버핏의 연설이 실려 있다.

인상 깊었던 점

• 투자와 투기를 구분한다. 철저한 분석으로 원금의 안전과 적절한 수익을 확보하는 것이 투자이고, 그렇지 못하면 투기라는 정의다. 투기를 하더라도 투기인 줄 알고 하라는 말이 가장 현실적이었다.
• 시점이 아니라 가격이다. 8장의 핵심이다. 가격 변동을 예측해서 대응하는 것은 일반 투자자에게 불가능하고, 과거에 잘 맞던 신호도 유행하는 순간 효과가 사라지는 경우가 많다고 한다. 그래서 현명한 투자자는 가격으로 만족스러운 결과를 얻어야 한다는 주장이다.
• 주식과 채권에 나눠 투자하는 이유. 일간·월간 변동 때문에 더 부유해지거나 가난해진다고 믿지 않으려면 의지력이 필요하고, 분산투자가 그 의지력을 돕는다는 설명이다.
• 투자 조언은 공짜로 받으면 값어치도 그만큼이다. 10장은 친척이나 친구에게 얻는 조언에 비판적이다. 뛰어난 성과를 약속하는 중개인이나 영업사원일수록 더 조심하라는 말이 지금도 그대로 통한다.
• 안전마진. 충분히 낮은 가격이면 질적으로 어중간한 증권도 좋은 투자 기회가 될 수 있다는 마지막 장의 주장이다. 『돈의 심리학』 13장에서도 안전마진을 "예측을 불필요하게 만드는 장치"라고 소개한다.
• 부록의 버핏 연설. 그레이엄의 투자 원칙이 기업의 내재가치와 시장 가격의 괴리를 찾는 것이라는 설명이 짧고 명확했다. 본문보다 더 도움이 되었다.

아쉬웠던 점

• 1972년 전후 시장과 당시 기업을 분석한 장이 많아 지금 그대로 적용하기 어렵다. 3장, 11장, 13장, 16장, 18장은 빠르게 훑거나 건너뛰었다.
• 마인드를 강조하는 부분은 생각보다 많지 않았다. 방어적 투자자의 종목 선정 기준 같은 구체적인 내용이 의외로 큰 비중을 차지한다.
• 종목 선정 기준을 지금 시장에 그대로 적용해도 되는지는 책만으로 판단할 수 없다. 『돈의 심리학』은 그레이엄조차 개정판마다 공식을 고쳤다고 지적한다. 이 부분은 『돈의 심리학』 후기에서도 짧게 다뤘다.

이 블로그의 관점에서

방어적 투자자의 주식 선정은 이익 대비 주가가 너무 비싸지 않을 것, 재무가 튼튼할 것, 오래 이익과 배당을 낸 기업일 것 같은 조건을 정해 놓고 하나라도 미달하면 제외하는 방식이다. 이 규칙이 지금 시장에서도 지수보다 나은 결과를 냈는지는 숫자로 볼 수 있다. 다음 글에서는 책에 소개된 기준을 가능한 범위에서 근사해 과거 데이터로 돌려 볼 계획이다. 이전에 정리한 가치 지표 비교 글과 이어지는 실험이다.

이런 분께 추천한다

• 가치투자의 출발점이 된 고전을 한 번은 읽어 보고 싶은 분
• 시장을 예측하려는 마음 대신 가격과 안전마진으로 판단하는 기준을 세우고 싶은 분

전 장을 정독하기보다는 8장, 10장, 20장과 부록 위주로 읽어도 충분하다고 느꼈다. 책을 사기보다 밀리의 서재처럼 무료로 볼 수 있다면 읽어 볼 만한 정도다.

총평

평점 3.5 / 5.0. 50년이 넘은 책이라 지금과 맞지 않는 내용이 많아 넘겨야 할 부분이 꽤 있었다. 그래도 투자의 정석 같은 느낌은 분명하다. 8장과 10장은 읽어 볼 만하지만 그 때문에 책을 살 정도는 아니다. 읽은 것을 후회할 정도는 아니어서 3.5점을 준다.

다음 글: 책의 방어적 투자자 종목 선정 기준을 과거 데이터로 검증했다. 그레이엄의 방어적 투자자 기준은 지금도 통할까? 장기 데이터와 최근 14년 백테스트

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📖 책 정보: 『현명한 투자자』, 벤저민 그레이엄 저

※ 본 글은 개인 독서 후기이며 특정 종목이나 상품의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.